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路躍兵 蔣學(xué)偉 面對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)和不確定的世界政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國正在通過持續(xù)的供給側(cè)改革和技術(shù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長方式以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，并通過進(jìn)一步的對外開放提升競爭力，保持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，建設(shè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)。以制造業(yè)為核心的實(shí)體產(chǎn)業(yè)是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。但是，世界金融危機(jī)以來，中國經(jīng)濟(jì)明顯地金融化或虛擬化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)峻困境，這已經(jīng)危及經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。為此，需要創(chuàng)新思維，突破困局，以穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)并激發(fā)其潛力。 轉(zhuǎn)型升級的框架 經(jīng)過建國以來尤其是改革開放30多年的建設(shè)，中國已經(jīng)發(fā)展成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。但是，這只是更多地表現(xiàn)為總量或規(guī)模，實(shí)際競爭力并不強(qiáng)，尤其是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。2017年《財富》雜志“世界500強(qiáng)”排行榜中，中國企業(yè)已經(jīng)達(dá)到115家。但是，制造類企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)比較少。 面對新一輪的科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，中國制造業(yè)面臨著嚴(yán)峻的轉(zhuǎn)型升級壓力和挑戰(zhàn)。作為后起國家，應(yīng)該充分利用后發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合，整合全球資源，更有效地趕超世界領(lǐng)先水平。 在當(dāng)前條件下，中國制造企業(yè)的關(guān)鍵突破方向應(yīng)該包括“改革”、“發(fā)展”、“創(chuàng)新”及“國際化”。“改革”主要通過市場化機(jī)制解決企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、經(jīng)營機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、激勵與約束機(jī)制及已有資源的整合問題，提升經(jīng)營效率和活力；“發(fā)展”主要解決企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)及市場的擴(kuò)張問題，調(diào)整和優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和布局，做大規(guī)模做強(qiáng)能力，提高抗風(fēng)險能力；“創(chuàng)新”可以使企業(yè)更好地滿足甚至引領(lǐng)市場需求，并構(gòu)筑更高的競爭壁壘；“國際化”可以獲取和利用國際資源、技術(shù)、品牌、渠道和市場，在世界范圍內(nèi)配置資源和優(yōu)化布局產(chǎn)業(yè)價值鏈。 在轉(zhuǎn)型升級框架中，“改革”和“發(fā)展”是基礎(chǔ)和重點(diǎn)。而且，這四個方向互相影響和聯(lián)動。例如，只有“改革”成為真正的市場化主體的企業(yè)才可能“發(fā)展”，才有更大動力去“創(chuàng)新”和“國際化”；企業(yè)的“國際化”活動可能作為外力推動其“改革”、“發(fā)展”和“創(chuàng)新”。企業(yè)應(yīng)該同時關(guān)注這四個方向。當(dāng)然，不同的企業(yè)及其所處的不同階段，其關(guān)注的方向或重點(diǎn)會有所差異。 私募股權(quán)投資基金（包括風(fēng)險投資和并購基金）可以支持企業(yè)在前述四個方向的突破。作為投資創(chuàng)新工具，發(fā)揮金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的作用。從“改革”角度來看，投資基金作為市場化的財務(wù)投資人進(jìn)入企業(yè)，可以盤活存量資產(chǎn)，改善其治理結(jié)構(gòu)并引入市場化的激勵與約束機(jī)制；從“發(fā)展”角度來看，可以為企業(yè)引入資金、技術(shù)和渠道等關(guān)鍵要素，并通過重組并購，更快地擴(kuò)展市場規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍等；從“創(chuàng)新”角度來看，可以支持企業(yè)的技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新，更好地掌控未來新業(yè)務(wù)和技術(shù)及市場機(jī)會；從“國際化”角度來看，可以更廣泛地為企業(yè)引入國際資源，包括技術(shù)、品牌、人才和渠道等，增加其市場價值。 在開放中轉(zhuǎn)型升級 產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵是技術(shù)創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新不僅需要自主創(chuàng)新，也應(yīng)在開放環(huán)境中學(xué)習(xí)，利用已有世界技術(shù)成果。中國應(yīng)繼續(xù)通過對外開放，跨越傳統(tǒng)的“市場換技術(shù)”、“資本換資源”方式而實(shí)施適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)的“資本與市場換技術(shù)、換智力”的“創(chuàng)新驅(qū)動式”開放，從傳統(tǒng)主要關(guān)注投資標(biāo)的或合作對象的歷史表現(xiàn)與現(xiàn)有價值的“摘果實(shí)”，轉(zhuǎn)向關(guān)注產(chǎn)業(yè)未來應(yīng)用與發(fā)展價值的“找樹苗”；通過境外并購和引進(jìn)海外投資快速獲得世界領(lǐng)先技術(shù)，推動國內(nèi)技術(shù)能級的提升。同時，利用中國大國市場的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)及低成本的人力資源數(shù)量優(yōu)勢，在若干同一起跑線產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行彎道超車，例如IT、移動支付等。 “走出去”的海外投資和“引進(jìn)來”的外商投資都可以為中國帶來國際領(lǐng)先技術(shù)。即使國內(nèi)合作方對于投資項(xiàng)目不一定具有控制力，但是投資項(xiàng)目的管理參與及其廣泛的溢出效應(yīng)也會有利于國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)能力提升。同時，“走出去”與“引進(jìn)來”相互聯(lián)動。通過“走出去”將國外先進(jìn)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)引入中國，提升國內(nèi)企業(yè)能力；能力提升后的中國企業(yè)將更具“走出去”的實(shí)力。 投資基金所提供的并不僅僅是資金，更多地是由它所帶來的相關(guān)資源的支持，包括技術(shù)、人才、管理、市場、產(chǎn)業(yè)鏈整合等。在常規(guī)的投資基金基礎(chǔ)上發(fā)展出來的科創(chuàng)混合母基金包括直接投資、跟隨投資和合作投資三種方式。第一，投資子基金，在全球主要科創(chuàng)集聚區(qū)精選并投資于若干家在全球科技創(chuàng)新領(lǐng)域中擁有穩(wěn)定、優(yōu)異財務(wù)回報的風(fēng)險投資基金，由這些基金再廣泛尋找并投資于有前景的新創(chuàng)領(lǐng)先高科技項(xiàng)目或標(biāo)的。第二，跟隨投資，跟隨投資與中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級相關(guān)的領(lǐng)先技術(shù)項(xiàng)目，增加其在特定項(xiàng)目上的影響力或控制力，進(jìn)一步提高其財務(wù)回報水平。第三，合作投資，與國內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資人合作投資于那些具有巨大中國市場價值的項(xiàng)目。 與企業(yè)的直接海外并購比較，科創(chuàng)混合母基金的政治敏感性較低，作為社會投資人，更容易通過所在國家的投資審查；相對于產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者，通過廣泛的募資，投資成本更低，風(fēng)險也更低；相對于只是收取傭金的市場中介機(jī)構(gòu)，投資基金可以與投資方或收購方共同成長，利益相兼容。 與直接投資的基金比較，科創(chuàng)混合母基金的戰(zhàn)略優(yōu)勢在于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略前瞻和戰(zhàn)略布局，兼顧戰(zhàn)略收益和財務(wù)收益；資源與能力優(yōu)勢在于具有全球化的運(yùn)營和融資能力，豐富的跨國投資經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)業(yè)公司管理和并購整合經(jīng)驗(yàn)；業(yè)績優(yōu)勢在于通過挑選并投資于全球最優(yōu)秀基金管理人，建立當(dāng)?shù)氐木薮箜?xiàng)目網(wǎng)絡(luò)，撬動當(dāng)?shù)氐馁Y本和團(tuán)隊(duì)，同時從總體上降低投資風(fēng)險并提升財務(wù)回報水平；通過子基金的階段性投資，預(yù)知項(xiàng)目價值，降低項(xiàng)目的直接投資風(fēng)險；在項(xiàng)目覆蓋度方面，相對于單只投資基金，具有更大范圍的搜尋和覆蓋能力，可以更廣泛地了解或掌握世界前沿關(guān)鍵技術(shù)。 以海外市場為投資方向的科創(chuàng)混合母基金可以在國內(nèi)或國外直接募集資金設(shè)立，以人民幣或外幣的形式在當(dāng)?shù)鼗蛑袊顿Y，支持海外項(xiàng)目進(jìn)入中國，或中國企業(yè)到海外投資。從“走出去”的角度來看，母基金可以在更大范圍內(nèi)，以更低的成本和風(fēng)險，為中國企業(yè)找尋合適的投資標(biāo)的，并進(jìn)行有效的并購后整合和當(dāng)?shù)鼗\(yùn)營。從“引進(jìn)來”的角度來看，母基金可以通過其廣泛的項(xiàng)目渠道和網(wǎng)絡(luò)及與優(yōu)異投資基金的合作，選擇并引薦技術(shù)領(lǐng)先的海外項(xiàng)目進(jìn)入中國市場，并為其提供中國落地與發(fā)展的全面支持，包括產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套、人力資源、技術(shù)研發(fā)、市場渠道、融資等。同時，基金直接或間接所投項(xiàng)目之間可以形成某種形式的聯(lián)動，從而可能創(chuàng)造出產(chǎn)業(yè)鏈的整合效應(yīng)或整體價值。 科創(chuàng)混合母基金推動轉(zhuǎn)型升級 作為產(chǎn)業(yè)型的投資基金，它不同于只關(guān)注財務(wù)回報的財務(wù)型投資基金。海外科創(chuàng)母基金結(jié)合母基金和獨(dú)立投資基金運(yùn)作的優(yōu)勢，突破其各自的局限性，打出“組合拳”，更有效地引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù)，提升中國掌控或集聚國際先進(jìn)技術(shù)的能力，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。 通過母基金—子基金—項(xiàng)目的方式，科創(chuàng)混合母基金發(fā)揮其乘數(shù)效應(yīng)，大規(guī)模地放大或撬動世界科創(chuàng)資源網(wǎng)絡(luò)，建立全球科技創(chuàng)新最前沿的系統(tǒng)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，最大限度地追蹤前沿和關(guān)鍵技術(shù)，采世界之所長，為中國之所用。應(yīng)用國際先進(jìn)技術(shù)改造國內(nèi)現(xiàn)有業(yè)務(wù)或拓展新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的全球布局，提升中國產(chǎn)業(yè)的國際競爭力。 從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，投資基金可以將國際先進(jìn)的科技和商業(yè)模式與中國要素相結(jié)合，從而創(chuàng)造出巨大的、特定的中國價值。許多海外領(lǐng)先技術(shù)和商業(yè)模式受制于其規(guī)模有限并增長緩慢的市場，而中國正處于快速發(fā)展階段，并且擁有梯次明顯、規(guī)模巨大的大國市場，強(qiáng)大而成熟的制造能力、豐富的資本和資源。事實(shí)上，中國故事已經(jīng)被國際市場所認(rèn)可，并成為許多國外項(xiàng)目增長的催化劑，也成為海外資本進(jìn)入中國或接受中國資本并購的重要原因。 從國家所倡導(dǎo)的“一帶一路”戰(zhàn)略來看，沿線國家和地區(qū)基本上都是發(fā)展中國家，其經(jīng)濟(jì)與科技發(fā)展水平大多接近甚至落后于中國，這對中國企業(yè)來說是一個非常好的國際化機(jī)會。中國已有的成熟技術(shù)和過剩產(chǎn)能基本上可以直接輸出，轉(zhuǎn)移生產(chǎn)能力，擴(kuò)展市場，同時推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級。由于“一帶一路”沿線國家和地區(qū)大多相對落后，所以許多國際先進(jìn)技術(shù)難以直接應(yīng)用。中國可以在引進(jìn)國際先進(jìn)技術(shù)并進(jìn)行本土化的適應(yīng)性改造基礎(chǔ)上再輸出，即通過“引進(jìn)—消化（轉(zhuǎn)換、改造）—轉(zhuǎn)移”的路徑向“一帶一路”國家和地區(qū)投資，拓展國際市場，提升國際化能力。而且，“一帶一路”國家和地區(qū)并非處于同等技術(shù)水平，同一技術(shù)可以進(jìn)行梯度轉(zhuǎn)移。 地方政府和企業(yè)可以利用科創(chuàng)混合母基金的功能與優(yōu)勢，集聚或杠桿國內(nèi)外資本，引進(jìn)適合于中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的創(chuàng)新技術(shù)或項(xiàng)目，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)及企業(yè)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，并在開放環(huán)境中增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)自主研發(fā)能力，提升產(chǎn)業(yè)價值鏈的全球位置，加快中國制造與創(chuàng)新能力的建設(shè)，盡早實(shí)現(xiàn)“中國制造2025”的戰(zhàn)略目標(biāo)。 |
